Досвід регулювання фінансових ринків Південноафриканського регіону – частина друга –

Стан фінансових ринків Південноафриканського регіону

До кінця 1994 року на всьому африканському континенті було 14 фондових бірж. Це були: Каїр (Єгипет), Касабланка (Марокко), Туніс (Туніс) у Північній Африці; Абіджан (Кот-д'Івуар), Аккра (Гана) і Лагос (Нігерія) у Західній Африці і Найробі (Кенія) у східній Африці. У південноафриканському регіоні це були: Вітхок (Намібія), Габороне (Ботсвана), Йоганнесбург (Південна Африка), Порт-Луї (Маврикій), Лусака (Замбія), Хараре (Зімбабве) і Мбабане (Свазіленд). У 2005 році більшість інших країн Південної Африки розвивали власні фондові ринки. Це Мапуту (Мозамбік), Дар-Ес-Салам (Танзанія) і Луанда (Ангола).

За винятком фондової біржі Йоганнесбурга та іншого рівня, біржі Зімбабве та фондової біржі Намібії, ці ринки є занадто малими порівняно з розвиненими ринками в Європі та Північній Америці, а також на інших ринках, що розвиваються в Азії та інших країнах. Латинська Америка. Наприкінці 1994 року на африканських ринках було зареєстровано близько 1150 компаній. Ринкова капіталізація зареєстрованих компаній склала в Південній Африці 240 млрд. Дол. США і близько 25 млрд. Дол. США в інших африканських країнах.

У аналізованих країнах ринки акцій є особливо малими в порівнянні з їхніми економіками – з ринковою капіталізацією до ВВП у середньому 17,3%. Обмеженість пропозиції цінних паперів на ринках та панівне ставлення до купівлі та утримання більшості інвесторів також сприяли низькому обсягу торгівлі та коефіцієнту обороту. Оборот слабкий, і на більшості бірж протягом року є менше 10 відсотків ринкової капіталізації. Низька капіталізація, низький обсяг товарообігу та оборот свідчать про ембріональний характер більшості бірж регіону.

Ми зібрали значну інформацію про поточний стан фінансових ринків в Африці в цілому, і через обмежені терміни їх було неможливо зіставити, проаналізувати і гармонізувати. Формат цієї статті не може включати всі дані. Остання інформація чітко показує, що при проведенні реформ у фінансових секторах досліджених країн було досягнуто значного прогресу в розбудові регуляторного та інституційного потенціалу. Ми можемо очікувати більших результатів, заохочуючи більш відкриті інвестиційні правила, що дозволяють більше фінансових потоків у регіоні.

Досвід регулювання фінансових ринків у країнах Південної Африки

Фінансові системи південноафриканських країн характеризуються високою структурою власності, що призводить до олігополістичної практики, що забезпечує привілейований доступ до кредитів для великих підприємств, але обмежує доступ до невеликих і нових компаній. Нормативно-правова база повинна враховувати всі специфічні особливості цих систем і в той же час підтримувати загальний підхід, властивий кожному регуляторному інструменту.

Фінансові системи в Південній Африці також реєструються через їх значні відмінності. Деякі схеми, такі як у Мозамбіку, Анголі та Танзанії, існували тривалий час, переважно в руках уряду, головним чином з боку центрального банку та дуже небагато комерційних банків. До цих пір Ангола не розвивала ринок грошей і капіталу, широко використовуються неформальні грошові ринки. Інші системи мали змішані права власності, включаючи центральні банки, державні, внутрішні, приватні та іноземні приватні фінансові установи. Вони можуть бути розділені на ті з багатими різновидами інституцій, як, наприклад, в Південній Африці, Маврикії та Зімбабве, та інші з обмеженими інституціями, які можна знайти в Малаві, Замбії, Свазіленді та ін.

Регуляторні органи більшості цих країн протягом багатьох років приймали політику втручання фінансового сектора в надії на сприяння економічному розвитку. Контроль відсоткових ставок, надання кредитів пріоритетним галузям та забезпечення банківських кредитів нижче ринкових процентних ставок для фінансування їхніх операцій, пізніше виявився підривом фінансової системи, а не стимулювання економічного зростання.

Наприклад, низькі процентні ставки стимулювали зниження виробничих інвестицій і заохочували вкладників зберігати внутрішні фінансові активи. Спрямовані позики на пріоритетні сектори часто викликали умисне банкрутство, вважаючи, що судові процеси не можуть бути порушені проти неплатників. У деяких випадках субсидовані кредити рідко досягають бажаних бенефіціарів.

Також існує тенденція до концентрації формальних фінансових установ у міських районах, що ускладнює надання кредитів людям у сільській місцевості. У деяких країнах запозичення в приватному секторі значною мірою приховувалися боргом державного сектору. Малі компанії часто мали великі труднощі з отриманням коштів від офіційних фінансових установ для фінансування підприємств. Нарешті, тенденція урядів регіону фінансувати дефіцит державного сектору шляхом створення грошей призвела не тільки до інфляції, а й від негативних реальних процентних ставок по депозитах. Ці фактори мали негативні наслідки для фінансового сектору. По-перше, вкладники вважали, що не варто інвестувати у фінансові активи. По-друге, це призвело до втечі капіталу серед людей, які не змогли або не хотіли інвестувати в реальні активи, що обмежувало б фінансові ресурси, які будуть надані для фінансового посередництва. У зв'язку з цим приплив ресурсів до країн Африки з 1980-х років зменшився.

Функціонуючий фінансовий ринок може сприяти підвищенню конкурентоспроможності та ефективності фінансової системи. Без ринків капіталу компанії повинні покладатися на внутрішні фінанси через нерозподілені прибутки. Великі та добре створені підприємства, зокрема місцеві відділення багатонаціональних підприємств, перебувають у привілейованому становищі, оскільки вони можуть інвестувати з нерозподіленого прибутку та банківських кредитів, тоді як нові корінні компанії не мають легкого доступу до фінансів. Не підлягаючи ринковому контролю, великі компанії стають більшими.

Наявність достовірної інформації допоможе інвесторам порівняти результати та довгострокові перспективи компаній; корпорації, щоб зробити кращі інвестиції та стратегічні рішення; забезпечити кращу статистику для політиків. Хоча ефективні ринки капіталу змушують корпорації конкурувати на рівних умовах з фондами інвесторів, їх можна звинувачувати у наданні переваг великим компаніям, страждають від високої волатильності та зосереджують увагу на короткострокових фінансових прибутках, а не на довгострокових економічних вигодах.

У різних країнах, де існують внутрішні ринки облігацій, вони, як правило, переважають урядові фонди, які пригнічують попит приватного сектора на фінансування з фіксованою ставкою. За кількома винятками, міжнародні ринки облігацій з фіксованою процентною ставкою були закриті для африканських корпорацій. Тому розвиток активного ринку капітальних інструментів може стати альтернативою банківській системі.

Розвиток фінансових ринків може сприяти зміцненню структури корпоративного капіталу та ефективній та конкурентній фінансовій системі. Структура капіталу компаній у південноафриканських країнах, де немає життєздатних ринків капіталу, як правило, характеризується великою залежністю від внутрішнього фінансування та банківських кредитів, які зазвичай збільшують коефіцієнти боргу до власного капіталу. Недостатня капіталізація підприємств з високим коефіцієнтом заборгованості / власного капіталу має тенденцію до зниження прибутковості та платоспроможності як підприємства, так і банківської системи, особливо в період економічного спаду.

Тематичні дослідження в окремих країнах Південної Африки

У всіх країнах, що досліджувалися, як історична довідка, рівень розвитку фінансової системи, так і важливість структури та операцій фінансових ринків суттєво вплинули на характер нормативної бази. Проте мало хто з країн, чиї цілі лібералізації фінансового ринку стали основою для розробки сучасної системи регулювання. Маврикій і Ботсвана є прикладами, які разом з Південною Африкою і Зімбабве створили одну з найбільш розвинених і різноманітних систем фінансового ринку в Африці на південь від Сахари. Немає сумніву, що економічні та фінансові умови економік окремих південноафриканських країн відігравали важливу роль у формуванні правової бази фінансового ринку.

1. Фінансові ринки в Ботсвані

Неофіційний фондовий ринок був створений у 1989 році, керованим і керованим приватною брокерською фірмою (біржовий брокер Ботсвана). У 1995 році на базі Закону про фондову біржу в Ботсвані була створена офіційна біржа. Компанія BSE зробила виняткову успішність з точки зору капіталізації, вартості акцій та доходності акцій. BSE сприяла просуванню Ботсвани як місця призначення для міжнародних інвестицій.

У 2004 році кількість зареєстрованих вітчизняних компаній склала 18, а іноземних – 7, а на ринку венчурного капіталу – 2. Банк Ботсвани впровадив свій власний документ, з 1991 року, для управління ліквідністю, і для цього інструменту зростає вторинний ринок. У 1999 році Центральний банк запровадив інші інструменти: Repos (Угоди про повторну закупівлю) та національні сертифікати збереження, які спрямовані на розвиток місцевого грошового ринку та заохочення економії. У 1998 році був створений Міжнародний центр фінансових послуг (IFSC) для просування фінансових послуг світового класу.

2. Фінансові ринки на Маврикії

Уряд Маврикія вирішив як пріоритет модернізувати та вдосконалити фінансову систему на Маврикії, а нещодавно вжив заходів, спрямованих на зміцнення фінансового сектора та подальшу інтеграцію з національною економікою та світовим фінансовим ринком.

Завдяки добре розвиненій мережі комерційних вітчизняних банків, офшорних банків, нефінансових установ та фінансових установ, фінансова система є однією з найбільш динамічних у регіоні Південної Африки.

Маврикійська фондова біржа (SEM) розпочала свою діяльність у 1989 році лише з п'яти зареєстрованих компаній. У 2004 році було замінено більше 44 компаній, розширено сферу діяльності, використовуючи новітні технології в контактах.

У вересні 2001 року цикл розрахунків SEM був скорочений з п'яти до трьох днів, щоб бути сумісним з основними міжнародними фондовими біржами. З тих пір короткий платіжний цикл допоміг поліпшити ліквідність і ринковий оборот, оскільки інвестори можуть продавати свої цінні папери через три робочі дні після їх придбання, знижуючи ризик і забезпечуючи кращу інтеграцію з глобальними ринками, строго дотримуючись міжнародних стандартів.

3. Фінансові ринки в Мозамбіку

У 1978 році всі приватні банки, що працюють в Мозамбіку, були націоналізовані і об'єднані в дві державні установи – Banco de Moçambique (Центральний банк) і Banco Popular de Desenvolvimento (BPD). Після прийняття нової економічної орієнтації у 1992 році уряд реалізував програму економічних реформ, включаючи реформу фінансового сектору. Іноземні банки могли б інвестувати в Мозамбік, а регуляторна і комерційна діяльність Центрального банку БДМ були відокремлені. Banco de Moçambique взяв на себе функції центрального банку, а Banco Comercial de Moçambique BCM очолив комерційний банківський сектор.

Політика лібералізації фінансового сектору дозволила створити нові інституції. На додаток до існуючого Standard Bank, нові ліцензовані банки з 1992 року або в результаті ліквідації існуючих установ – Banco Internacional de Moçambique, Banco Comercial de investimentos, Banco de Fomento, Banco Austral, африканська банківська корпорація ABC, BMI, UCB, ICB, Novo Banco, Є також інвестиційні банки, лізингові компанії та кредитні кооперативи. Це збільшення кількості фінансових та нефінансових установ призвело до розвитку активного фінансового сектору.

У жовтні 1999 року була відкрита Мозамбікська фондова біржа (Bolsa de Valores de Moçambique BVM). Його регуляторним органом є Центральний банк BDM і його діяльність все ще обмежена. Завдяки технічній підтримці Йоханнесбургської біржі цінних паперів JSE та Лісабонської фондової біржі планується створити міжнародний центр фінансових послуг, включаючи найсучаснішу інформаційну систему.

4. Фінансові ринки в Намібії

Фондова біржа NSX Намібійської фондової біржі підпорядкована Закону про контроль фондової біржі 1985 року. Нещодавно були внесені зміни до Закону для приведення національного законодавства у відповідність до міжнародних стандартів.

NSX була створена в жовтні 1992 року і є найбільш технологічно розвиненою біржею в Африці, а також одним з небагатьох саморегулюючих фінансових ринків Південної Африки. Асоціація фондової біржі Намібії, самоврядна неприбуткова організація, підтримує ліцензію NSX. Вона затверджує заявки на реєстрацію, ліцензійні брокери та веде торгівлю, розрахунки та розрахунки за обміном. З 1998 року NSX використовує найбільш технічно просунуті інструменти управління, доступні на континенті, що дозволяє краще контролювати і детально захищати клієнтів.

5. Фінансові ринки Південної Африки

Система фінансової системи в Південній Африці є найскладнішим і найскладнішим проектом з жвавої фондової біржі в Йоганнесбурзі (JSE), Південно-Африканської фондової біржі (BESA) і Південно-Африканської фондової біржі (SAFEX).

Йоганнесбурзька фондова біржа була заснована в листопаді 1887 року. В даний час вона підпорядковується Закону про контроль фондової біржі 1985 року. [amended in 1998 and 2001], JSE є найбільшою фондовою біржею в Африці і має ринкову капіталізацію більш ніж у 10 разів більшою, ніж всі інші африканські ринки разом. JSE надає технічну підтримку та розвиток потенціалу, навички та інформацію для наступних обмінів у регіоні: Намібія, Мозамбік, Маврикій, Танзанія та інші країни Африки (Нігерія, Гана, Єгипет, Уганда та Кенія). З 1999 року JSE гармонізувала вимоги до лістингу на фондових біржах Ботсвани, Малаві, Намібії, Замбії та Зімбабве.

BESA отримала ліцензію в травні 1996 року. Відповідно до Закону про контроль фінансових ринків 1989 року [amended in 1998]і SAFEX була створена в 2001 році як ринок фінансових деривативів та галузі сільськогосподарської продукції JSE.

У червні 1996 року JSE запровадила повністю автоматизовану систему електронної комерції, відому як Johannesburg Equities Trading (JET), а з травня 2002 року використовувала систему торгівлі акціями (SETS).

6. Фінансові ринки в Свазіленді

Фондовий ринок Свазіленду (SSX) був заснований у 1990 році для сприяння місцевим інвестиційним можливостям. У 2002 році було зареєстровано п'ять компаній. Компанія SSX розробила нові вимоги до лістингу відповідно до нових міжнародних нормативних стандартів. Новий законопроект про безпеку був затверджений у 2002 році і має застосовуватися. Це дозволить ліцензувати та регулювати всі ринки цінних паперів, операції та учасників.

7. Фінансові ринки в Танзанії

Фондова біржа Дар-Ес-Салаам (DSE) була створена у вересні 1996 року. Згідно із Законом про ринки капіталу та цінних паперів 1994 року, її діяльність розпочалася лише у квітні 1998 року. У жовтні 2002 року іноземні компанії могли працювати на DSE. Його регулюючим органом є Управління ринків капіталу та цінних паперів (CMSA). Плани йдуть, щоб забезпечити збільшення фінансових ресурсів з глобальних ринків.

8. Фінансові ринки в Замбії

Фондова біржа Лусаки (LuSE) була створена в лютому 1994 року. Згідно з Законом про цінні папери 1993 року, вона контролюється Комісією з цінних паперів та бірж (SEC). Його діяльність була посилена успішним випуском пивоварень Замбії, що збільшило до 8,5 млн. Дол. США рефінансування кредиту, отриманого на придбання Північних пивоварень у 1998 році. Більшість аукціонів були результатом національної програми приватизації.

Товарна біржа, обмін сільськогосподарських культур, також була створена в 1994 році, за ініціативою земського союзу фермерів Замбії, після лібералізації цін на сільськогосподарські товари. ВФБ забезпечує централізовану систему торгівлі для покупців і продавців товарів і сировини. Він також надає оновлені ціни та деякі ринкові відомості на місцевих та міжнародних ринках.

9. Фінансові ринки в Зімбабве

Фондова біржа Зімбабве є однією з найстаріших і найдинамічніших фондових бірж Африки. Він був заснований в 1890 році, але спорадично торгувався до 1946 року. У 2002 році в неї було 76 компаній, котируються на лістингу. ZSE працює на основі Закону про біржі, який змінено з метою врахування нових технологічних вимог та адаптації його змісту до міжнародних стандартів (підвищення безпеки торгівлі акціями, прозорості, центральної депозитної системи тощо).

ZSE відкрита для іноземних інвесторів, які можуть придбати до 40 відсотків акцій в лістинговій компанії, а один інвестор може придбати максимум 10 відсотків пропонованих акцій. Іноземні інвестори можуть інвестувати до 25% на місцевий грошовий ринок для основного випуску державних облігацій та акцій, а один інвестор може отримати максимум 5 відсотків. Іноземні інвестори не можуть, однак, здійснювати покупки на вторинному ринку. Ці інвестиції можуть претендувати на 100 відсотків дивідендів та відсотків.

Регулювання на фінансових ринках Південної Африки: яке майбутнє?

Основною проблемою регулювання фінансового ринку є той факт, що правова та інституційна структура більшості країн все ще недостатня для підтримки сучасних фінансових процесів. Прикладами таких недоліків є застарілі правові системи, що призводять до поганого забезпечення правоохоронних заходів. Наступні виклики дуже цікаві для подальших дослідницьких можливостей.

Потрібна узгоджена і всеохоплююча нормативно-правова база в рамках активного підходу до використання контрактів, які чітко визначають права та обов'язки всіх суб'єктів, що втручаються. Така структура повинна стимулювати дисципліну та своєчасне виконання контрактів, посилюючи підзвітність та обережну поведінку по обидві сторони фінансових операцій. Раціональне та ефективне фінансове посередництво не може функціонувати без надійної інформації про позичальників та окремих положень щодо стандартів бухгалтерського обліку та аудиту, що забезпечує справедливість з боку фінансових установ. Аналогічно, для того, щоб фінансові ринки певної країни могли розвиватися та ефективно діяти, законодавство має повністю враховувати принципи торгівлі, посередництва, розкриття інформації, придбання та злиття.

Враховуючи роль фінансових установ та ринків у розробці здорової фінансової системи, додаткове законодавство, як правило, необхідне для доповнення до законодавства про компанії. Це пруденційні правила, особливо для банків та подібних фінансових установ, які мають важливу частину грошової маси, створюють гроші та опосередковують між заощадженнями та інвестиціями. Законодавство про компанії є прикладом необхідного законодавства. Він не тільки регулює діяльність підприємств, але й захищає інтереси зацікавлених сторін. Таким чином, публічне розкриття інформації про діяльність компанії має бути обов'язковим при управлінні компанією у відповідному розділі Закону про компанії. Така інформація, особливо стосовно фінансів та бухгалтерського обліку, повинна бути зобов'язана законом бути перевірена та завірена аудиторами.

Пруденційне регулювання охоплює такі питання, як критерії вступу (списки), стандарти достатності капіталу, диверсифікація активів, кредитні ліміти для фізичних осіб, прийнятні обсяги операцій, класифікація та обробка активів, концентрація портфеля та повноваження щодо застосування, спеціальні стандарти обліку, аудиту та розкриття інформації потреби банків у забезпеченні своєчасної доступності точної фінансової інформації та прозорості. Мета полягає в підвищенні безпеки та коректності фінансової системи.

Існує реальна потреба у важливому законодавстві про фінансові ринки, що вимагає не тільки гарної політики, але й правової та інституційної інфраструктури для підтримки їх діяльності, запобігання зловживанням та захисту інвесторів. Довіра інвесторів має вирішальне значення для розвитку ринку. Брокери, андеррайтери та інші брокери, які працюють на цих ринках, повинні, таким чином, дотримуватися встановлених професійних кодексів поведінки, що містяться в законодавстві, що застосовується до таких установ, як фінансові та страхові компанії, інвестиційні фонди та пенсійні фонди.

Іншим важливим питанням є незалежність регулюючого органу, його кількість та можливість створення органу місцевого самоврядування. Усі ці аспекти повинні враховувати цілі та принципи, встановлені урядом, а також конкретні потреби у розвитку фінансової системи.

Головною проблемою для фінансових ринків Південно-Африканського регіону є гармонізація національного фінансового регулювання та дотримання міжнародних вимог, включаючи критерії САДК та міжнародні стандарти, встановлені міжнародними організаціями, такими як Міжнародна організація комісій з цінних паперів (IOSCO), Комітет з міжнародних стандартів бухгалтерського обліку (IASC) ), Базельський комітет з банківського нагляду (BCBS) та зобов'язання за Угодою СОТ про фінансові послуги (ГАТС). Ці ключові міжнародні інструменти починають виконуватися, і окремим країнам необхідно оновити свої регулювання фінансового ринку та покращити технічні навички своїх співробітників, відповідальних за регуляторну та наглядову діяльність.

Список використаної літератури

-Faure, A.P. Огляд фінансової системи Південної Африки на ринках цінних паперів, Йоганнесбург, Research Research, No. 3, 1987

-Dougall, H.E. [1970], Ринки капіталу та інститути, друге видання, Нью-Джерсі, Sala Prentice;

-Furness, E.L. [1972] Вступ до фінансової економіки, Heinenmann, Лондон.

-Сміт, П.Ф. [1971], Економіка фінансових установ і ринків, Іллінойс, Ірвін;

-Peltier, F. [1997] Marchés Financiers et Droit Commun, Banque Editeur, Париж;

-Кольб В. Р. і Родрігес Дж. [1996], Фінансові установи та ринки, 2-е видання, видавництво Blackwell;

-Mattout, J. P. [1996] Droit Bancaire International, Банки Editeur, 2е видання, Париж;

-Schmidt R H і Wrinkler A. [1999], Будівництво фінансових інститутів у країнах, що розвиваються, ряд робочих документів, фінансів та розвитку немає. 45, Університет Г. Гете, Франкфурт-на-Майні;

-Falkena H. Bamber R. Llewellyn D. і Store T. [2001], Фінансовий регламент в Південній Африці, Forum Finansów SA, II Edition, Rivonia;

-Мішкін Ф.С. [2004] , Економіка грошей, банківська справа та фінансові ринки, Сьоме видання, Аддісон-Уеслі, Бостон, Массачусетс t

-Fellelli`J.M. і Medhora R. [1998] Фінансова реформа в країнах, що розвиваються, IDRC Mac Millan Press Ltd, Гемпшир;

– Банко де Мозамбік [2005] , Річний звіт, травень 2005 року.

-SADC [2004]Офіційний звіт САДК з торгівлі, промисловості та інвестицій, восьме видання, Секретаріат САДК, Габороне;