Досвід регулювання фінансових ринків Південно-Африканського регіону – частина друга –

Стан фінансових ринків Південноафриканського регіону

До кінця 1994 року на всьому африканському континенті було 14 обмінів. Це були Каїр (Єгипет), Касабланка (Марокко), Туніс (Туніс) у Північній Африці; Абіджан (Кот-д'Івуар), Аккра (Гана) і Лагос (Нігерія) у Західній Африці і Найробі (Кенія) у Східній Африці. У південноафриканському регіоні це були Вітхок (Намібія), Габороне (Ботсвана), Йоганнесбург (Південна Африка), Порт-Луї (Маврикій), Лусака (Замбія), Хараре (Зімбабве) і Мбабане (Свазіленд). У 2005 році більшість інших країн Південної Африки розвивали власні біржові ринки. Це Мапуту (Мозамбік), Дар-Ес-Салам (Танзанія) і Луанда (Ангола).

За винятком Йоганнесбургської фондової біржі та іншого рівня, біржі Зімбабве та фондової біржі Намібії, ці ринки занадто малі в порівнянні з розвинутими ринками в Європі та Північній Америці, а також на інших ринках, що розвиваються в Азії та Латинській Америці. До кінця 1994 року на африканських ринках було залучено близько 1150 компаній, зареєстрованих на лістингу. Ринкова капіталізація зареєстрованих компаній склала 240 мільярдів доларів для Південної Африки та близько 25 мільярдів доларів для інших африканських країн.

У досліджених країнах фондові ринки особливо малі в порівнянні з їхніми економіками – відношення ринкової капіталізації до ВВП становить 17,3%. Обмеженість обсягу цінних паперів на ринках, а також домінуюче ставлення до купівлі-продажу більшості інвесторів також сприяли низькому обсягу товарообороту та коефіцієнту обороту. Оборот слабкий, і на більшості бірж існує менше 10 відсотків ринкової капіталізації. Низька капіталізація, низький обсяг товарообігу та обороти пропонують ембріональний характер більшості фондових ринків регіону.

Ми зібрали багато інформації про поточний стан фінансових ринків в Африці в цілому, і через обмежений час вони не змогли зібрати, проаналізувати і гармонізувати. Формат цієї статті не дозволяє включати всі дані. Останні дані показують, що значного прогресу було досягнуто у зміцненні регуляторного та інституційного потенціалу через поточні реформи у фінансовому секторі країн, що знаходяться під слідством. Ми можемо очікувати більших результатів, сприяючи більш відкритим регулюванням інвестицій, що дозволить збільшити фінансові потоки в регіоні.

Регулювання фінансових ринків у країнах Південної Африки

Фінансові системи південноафриканських країн характеризуються високою структурою власності, що призводить до олігополістичної практики, яка створює привілейований доступ до кредитів для великих підприємств, але обмежує доступ до дрібних і нових підприємств. Нормативна база повинна враховувати всі особливості цих систем, зберігаючи загальний підхід, відповідний кожному регуляторному інструменту.

Фінансові системи в Південній Африці також відомі своїми істотними відмінностями. Деякі системи, такі як системи в Мозамбіку, Анголі та Танзанії, протягом тривалого часу перебували в основному у державній власності, в основному складалися з центрального банку та дуже небагато комерційних банків. До цих пір Ангола не розвинула ринок грошей і капіталу, а неформальні грошові ринки широко використовуються. Інші системи мали змішану власність, включаючи центральні банки, державні, внутрішні, приватні та іноземні приватні фінансові установи. Вони можуть бути розділені на ті з багатими різновидами установ, які можна знайти в Південній Африці, Маврикії та Зімбабве, та інші з обмеженими інституціями, які можна знайти в Малаві, Замбії, Свазіленді та ін.

Регуляторні органи більшості цих країн протягом багатьох років приймали політику втручання фінансового сектора в надії на сприяння економічному розвитку. Контроль процентних ставок, спрямовані позики на пріоритетні сектори та хеджування банківських кредитів нижче ринкових процентних ставок для фінансування своїх операцій, пізніше виявилися підривними фінансової системи, а не стимулювання економічного зростання.

Наприклад, низькі процентні ставки за кредитами сприяли менш ефективним інвестиціям і заохочували вкладників утримувати внутрішні фінансові активи. Спрямовані позики на пріоритетні сектори часто призводили до навмисного невиконання, оскільки не можна було пред'явити жодних судових позовів проти шахраїв. У деяких випадках субсидований кредит майже ніколи не досягав намічених бенефіціарів.

Також існує тенденція до концентрації формальних фінансових установ у містах, що ускладнює надання кредитів населенню у сільській місцевості. У деяких країнах запозичення приватного сектору значною мірою витіснялися за рахунок кредитів державного сектору. Малим компаніям часто було важко залучати кошти від офіційних фінансових установ для фінансування підприємств. Нарешті, тенденція урядів регіону фінансувати дефіцит державного сектору шляхом створення грошей зумовила не тільки інфляцію, а й негативні реальні процентні ставки по депозитах. Ці фактори мали негативні наслідки для фінансового сектору. По-перше, інвестори вирішили, що інвестування у фінансові активи нерентабельно. По-друге, це спричинило відплив капіталу серед тих, хто не може або не хоче інвестувати в реальні активи, таким чином обмежуючи фінансові ресурси, які будуть надані для фінансового посередництва. У зв'язку з цим приплив ресурсів до країн Африки зменшився з 1980-х років.

Реальний фінансовий ринок може сприяти підвищенню конкурентоспроможності та ефективності фінансової системи. Без ринків капіталу компанії повинні покладатися на внутрішні фінанси через нерозподілений прибуток. Великі та добре створені підприємства, зокрема місцеві філії міжнародних компаній, знаходяться в привілейованому становищі, оскільки вони можуть здійснювати інвестиції з нерозподілених прибутків та банківських кредитів, тоді як нові домашні компанії не мають легкого доступу до фінансів. Без більшого контролю ринку великі компанії стають більшими.

Наявність достовірної інформації допоможе інвесторам порівняти результати та довгострокові перспективи компаній; корпорації, щоб зробити кращі інвестиції та стратегічні рішення; забезпечити кращу статистику для політиків. Хоча ефективні фондові ринки змушують корпорації конкурувати нарівні з фондами інвесторів, їх можна звинувачувати у наданні переваг великим компаніям, страждають від високої волатильності та зосереджуються на короткостроковій фінансовій вигоді, а не на довгостроковому економічному прибутку.

У різних країнах, де існують внутрішні ринки облігацій, вони, як правило, переважають державні казначейські фонди, які витісняють потреби фінансування приватного сектору з фіксованими процентними ставками. За деякими винятками, міжнародні ринки облігацій з фіксованою процентною ставкою були закриті для африканських корпорацій. Тому розвиток активного фондового ринку може стати альтернативою банківській системі.

Розвиток фінансових ринків може сприяти зміцненню структури корпоративного капіталу та ефективної та конкурентноздатної фінансової системи. Структура капіталу компаній у південноафриканських країнах, де немає життєздатних ринків капіталу, як правило, характеризується великою залежністю від внутрішнього фінансування та банківських кредитів, які зазвичай збільшують коефіцієнти боргу / власного капіталу. Недостатня капіталізація компаній з високим коефіцієнтом заборгованості до власного капіталу знижує прибутковість і платоспроможність як сектора підприємства, так і банківської системи, особливо в період економічного спаду.

Тематичні дослідження в окремих країнах Південної Африки

У всіх досліджуваних країнах як історичний контекст, рівень розвитку фінансової системи, так і важливість структури і операцій фінансових ринків суттєво вплинули на характер нормативної бази. Однак, не так багато країн, чиї цілі лібералізації фінансового ринку були основою для розробки сучасної системи регулювання. Маврикій і Ботсвана є прикладами, що разом з Південною Африкою і Зімбабве розробили одну з найбільш розвинених і різноманітних систем фінансового ринку в Африці на південь від Сахари. Немає сумніву, що економічні та фінансові умови економік окремих південноафриканських країн відігравали значну роль у формуванні нормативної бази фінансового ринку.

1. Фінансові ринки в Ботсвані

Неофіційний фондовий ринок був створений у 1989 році, керований і експлуатувався приватною брокерською фірмою (Ботсвана брокери обмежена). У 1995 році було створено офіційну фондову біржу відповідно до Закону про фондові біржі Ботсвани. БФБ поводилася дуже добре з точки зору капіталізації, вартості акцій та прибутку. BSE сприяла просуванню Ботсвани як місця призначення для міжнародних інвестицій.

У 2004 році кількість вітчизняних лістингових компаній становила 18, тоді як перераховані іноземні компанії – 7, а два – на ринок венчурного капіталу. Банк Ботсвани впровадив власний документ, з 1991 року. Для цілей управління ліквідністю вторинний ринок зростає. У 1999 році Центральний банк запровадив інші інструменти, Repos (угоди про викуп) та національні ощадні сертифікати, спрямовані на розвиток місцевого грошового ринку та заохочення заощаджень. У 1998 році був створений Міжнародний центр фінансових послуг (IFSC) для просування фінансових послуг світового класу.

2. Фінансові ринки на Маврикії

Уряд Маврикія визначив пріоритет модернізації та модернізації фінансової системи Маврикія і нещодавно вжив заходів для зміцнення фінансового сектору та подальшої інтеграції з національною економікою та світовим фінансовим ринком.

Завдяки добре розвиненій мережі комерційних вітчизняних банків, офшорних банків, нефінансових установ та фінансових установ, фінансова система є однією з найбільш динамічних у регіоні Південної Африки.

Маврикійська фондова біржа (SEM) почала функціонувати в 1989 році, і тільки п'ять компаній, зареєстрованих на лістингу. У 2004 році було замінено більше 44 компаній, розширено сферу діяльності, використовуючи новітні технології.

У вересні 2001 року цикл розрахунків SEM був скорочений з п'яти до трьох днів, щоб бути сумісним з основними міжнародними біржами. З тих пір короткий платіжний цикл допоміг поліпшити ліквідність і ринковий оборот, оскільки інвестори можуть продавати свої цінні папери через три робочі дні після покупки, тим самим знижуючи ризик і забезпечуючи кращу інтеграцію на світових ринках шляхом жорсткого дотримання міжнародних стандартів.

3. Фінансові ринки в Мозамбіку

У 1978 році всі приватні банки, що працюють в Мозамбіку, були націоналізовані і об'єднані в дві державні установи: Banco de Moçambique (Центральний банк) і Banco Popular de Desenvolvimento (BPD). Після прийняття нової економічної орієнтації у 1992 році уряд здійснив програму економічних реформ, включаючи реформу фінансового сектора. Іноземні банки могли б інвестувати в Мозамбік, а регуляторна і комерційна діяльність центрального банку БДМ була розділена. Banco de Moçambique взяв на себе функції центрального банку, тоді як Banco Comercial de Moçambique BCM очолював комерційний банківський сектор.

Політика лібералізації фінансового сектору дозволила новим інституціям. На додаток до вже існуючого Standard Bank, нові ліцензовані банки з 1992 року або в результаті ліквідації існуючих установ включають Banco Internacional de Moçambique, Banco Comercial de Investimentos, Banco de Fomento, Banco Austral, африканську банківську корпорацію ABC, BMI, UCB, ICB, Novo Banco Існують також інвестиційні банки, лізингові компанії та кредитні кооперативи. Це збільшення кількості фінансових та нефінансових установ призвело до розвитку активного фінансового сектору.

У жовтні 1999 року була відкрита Фондова біржа Мозамбіку (Bolsa de Valores de Moçambique BVM). Його регуляторне агентство є центральним банком BDM, і його діяльність все ще обмежена. Завдяки технічній підтримці Йоганнесбурзької біржі цінних паперів JSE та Лісабонської фондової біржі ведеться робота над розвитком міжнародного центру фінансових послуг, включаючи найсучаснішу інформаційну систему.

4. Фінансові ринки в Намібії

Фондова біржа NSX в Намібії підпадає під дію Закону про контроль фондової біржі 1985 року. Зміни до Закону були нещодавно прийняті для приведення національних законів у відповідність до міжнародних стандартів.

NSX була створена в жовтні 1992 року. Це найбільш технологічно розвинений парк в Африці і один з небагатьох саморегулюючихся фінансових ринків Південної Африки. Асоціація Варшавської фондової біржі, самоврядна некомерційна організація, підтримує ліцензію NSX. Затверджує видачу заявок, ліцензування біржових маклерів і веде торгівлю, кліринг і розрахунки біржі. З 1998 року NSX використовує найбільш технічно просунуті інструменти управління, доступні на континенті, які дозволяють краще контролювати і детально захищати клієнтів.

5. Фінансові ринки Південної Африки

Південноафриканська система фінансового ринку є найскладнішою і складнішою системою жвавої фондової біржі в Йоганнесбурзі (JSE), біржі в Південній Африці (BESA) і біржовому ринку в Південній Африці (SAFEX).

Йоганнесбурзька фондова біржа JSE була заснована в листопаді 1887 року. В даний час вона підпадає під дію Закону про контроль бірж 1985 року. [amended in 1998 and 2001], JSE є найбільшою фондовою біржею в Африці і має ринкову капіталізацію більш ніж в 10 разів більшу, ніж всі інші африканські ринки разом. JSE надає технічну підтримку та розвиток потенціалу, навички та інформацію на наступних фондових біржах регіону: Намібії, Мозамбіку, Маврикії, Танзанії та інших країн Африки (Нігерія, Гана, Єгипет, Уганда та Кенія). З 1999 року JSE гармонізувала вимоги до лістингу бірж Ботсвани, Малаві, Намібії, Замбії та Зімбабве.

Ліцензія BESA була видана в травні 1996 року. Відповідно до Закону про контроль фінансових ринків 1989 року [amended in 1998]SAFEX була заснована в 2001 році як ринок фінансових деривативів та філія сільськогосподарської продукції JSE.

У червні 1996 року JSE запровадила повністю автоматичну електронну систему торгівлі, відому як Johannesburg Equities Trading (JET), і з травня 2002 року використовує систему торгівлі акціями (SETS).

6. Фінансові ринки в Свазіленді

Фондова біржа Свазіленду (SSX) була заснована в 1990 році для сприяння місцевим інвестиційним можливостям. У 2002 році було зареєстровано п'ять компаній. SSX розробила нові вимоги до аукціону відповідно до нових міжнародних нормативних стандартів. Новий закон про безпеку був затверджений у 2002 році і має застосовуватися. Це дозволить ліцензувати та регулювати всі ринки цінних паперів, операції та учасників.

7. Фінансові ринки в Танзанії

Фондова біржа Дар-Ес-Салаам (DSE) була заснована у вересні 1996 року. На основі Закону про ринки капіталу та цінних паперів 1994 року. Її діяльність не розпочалася до квітня 1998 року. У жовтні 2002 року іноземні компанії могли працювати на DSE. Його регулюючим органом є Управління ринків капіталу та цінних паперів (CMSA). Планується забезпечити збільшення фінансування на світових ринках.

8. Фінансові ринки в Замбії

Фондова біржа Лусаки (LuSE) була створена в лютому 1994 року. Згідно з Законом про цінні папери 1993 року вона контролюється Комісією з цінних паперів та бірж (SEC). Його діяльність посилилася успішним випуском Замбійських пивоварень, які зібрали 8,5 мільйонів доларів США для рефінансування кредиту, забезпеченого переходом на Північні пивоварні у 1998 році. Більшість пропозицій була результатом програми приватизації країни.

Обмін товарами, сільськогосподарський обмін кредитів був також створений у 1994 році, за ініціативою Національного союзу фермерів Замбії, після лібералізації цін на сільськогосподарські товари. ВФБ забезпечує централізовану торговельну систему для покупців і продавців товарів і вхідних матеріалів. Вона також надає оновлені ціни та деякі ринкові дані як для місцевих, так і для міжнародних ринків.

9. Фінансові ринки в Зімбабве

Ринок ZSE Zimbabwe – одна з найстаріших і найдинамічніших фондових бірж Африки. Вона була заснована в 1890 році, але спорадично функціонувала до 1946 року. У 2002 році на її біржі було зареєстровано 76 компаній. ZSE працює на основі Закону про біржі, який змінено з урахуванням нових технологічних вимог та адаптації його змісту до міжнародних стандартів (поліпшення безпеки торгівлі акціями, прозорості, центральної депозитної системи тощо).

ZSE відкрита для іноземних інвесторів, які можуть придбати до 40 відсотків капіталу акціонерного товариства, один інвестор може придбати максимум 10 відсотків пропонованих акцій. Іноземні інвестори можуть інвестувати до 25% на місцевому грошовому ринку для основного випуску державних облігацій та акцій, а один інвестор може отримати максимум 5 відсотків. Однак іноземні інвестори не можуть робити покупки з вторинного ринку. Ці інвестиції мають право на 100% виплату дивідендів та відсотків.

Регулювання на фінансових ринках Південної Африки: яке майбутнє?

Основна проблема регулювання фінансового ринку полягає в тому, що правова та інституційна структура більшості країн все ще недостатня для підтримки сучасних фінансових процесів. Прикладами таких недоліків є застарілі правові системи, що призводять до поганого забезпечення правоохоронних заходів. Наступні виклики дуже цікаві для подальших дослідницьких можливостей.

Відповідно до активного підходу, необхідна єдина і всеохоплююча нормативно-правова база для використання контрактів, які чітко визначають права та обов'язки всіх операторів, що втручаються. Така структура повинна стимулювати дисципліну та своєчасне виконання контрактів, підвищувати підзвітність та розсудливу поведінку по обидві сторони фінансових операцій. Раціональне та ефективне фінансове посередництво не може функціонувати без достовірної інформації про позичальників, а також деяких положень щодо стандартів бухгалтерського обліку та аудиту, які також забезпечують справедливість з боку фінансових установ. Аналогічно, для того, щоб фінансові ринки певної країни могли розвиватися та ефективно діяти, законодавство має повністю враховувати принципи торгівлі, посередництва, розкриття інформації, придбання та злиття.

Через роль фінансових установ та ринків у створенні здорової фінансової системи, як правило, необхідні додаткові правила, щоб зробити їхню діяльність доповненням корпоративного права. Це пруденційні правила, особливо для банків та подібних фінансових установ, які мають важливу частину грошової маси, створюють гроші та непрямі між заощадженнями та інвестиціями. Законодавство про компанії є прикладом необхідного законодавства. Він не тільки управляє діяльністю підприємств, але й захищає інтереси зацікавлених сторін компанії. Тому публічне розкриття інформації про діяльність компанії має бути обов'язковим при управлінні компанією у відповідному розділі Закону про компанії. Така інформація, зокрема стосовно фінансів та бухгалтерського обліку, також повинна підлягати нормативній вимозі про те, що вона згодом буде перевірена та завірена аудиторами.

Пруденційне регулювання охоплює такі питання, як критерії вступу (аукціони), стандарти адекватності капіталу, диверсифікація активів, ліміти кредитів, прийнятні обсяги операцій, класифікація активів та резерви, концентрація портфеля та повноваження щодо застосування, адаптовані стандарти бухгалтерського обліку, аудиту та розкриття інформації потреби банків у забезпеченні своєчасного надання точної фінансової інформації та прозорості. Мета – підвищити безпеку та стабільність фінансової системи.

Існує реальна необхідність запровадження важливих положень на фінансових ринках, які вимагають не тільки сприятливої ​​політики, але й правової та інституційної інфраструктури для підтримки їх діяльності, запобігання зловживанням та захисту інвесторів. Довіра інвесторів має вирішальне значення для розвитку ринку. Брокери, андеррайтери та інші посередники на цих ринках повинні, таким чином, дотримуватися встановлених професійних кодексів поведінки, що містяться в правилах, що застосовуються до таких установ, як фінансові та страхові компанії, інвестиційні фонди та пенсійні фонди.

Іншим важливим питанням є незалежність регулюючого органу, їх кількість та можливість створення саморегулівного органу. Усі ці аспекти повинні враховувати цілі та принципи, встановлені урядом, а також конкретні потреби у розвитку фінансової системи.

Головною проблемою для фінансових ринків Південно-Африканського регіону є гармонізація національних фінансових правил та дотримання міжнародних вимог, включаючи критерії САДК та міжнародні стандарти, встановлені міжнародними організаціями, такими як Міжнародна організація комісій з цінних паперів (IOSCO), Комітет з міжнародних стандартів бухгалтерського обліку (IASC) , Базельський комітет з банківського нагляду (BCBS) та зобов'язання за Угодою СОТ про фінансові послуги (ГАТС). Ці ключові міжнародні інструменти починають виконуватись, і окремим країнам необхідно оновити свої регулювання фінансового ринку та покращити технічні навички своїх працівників, відповідальних за регуляторні та наглядові операції.

Список використаної літератури

-Faure, A.P. Огляд південноафриканської фінансової системи, ринків цінних паперів, Йоганнесбурзі, дослідження цінних паперів, № 3, 1987

-Дугалл, Н.Е. [1970], Ринки капіталу та інститути, друге видання, Нью-Джерсі, Prentice Hall;

-Furness, E.L. [1972] Вступ до фінансової економіки, Heinenmann, Лондон.

– Сміт, П.Ф. [1971], Економіка фінансових установ і ринків, Іллінойс, Ірвін;

-Peltier, F. [1997] Marchés Financiers et Droit Commun, Banque Editeur, Париж;

-Колб В. Р. і Родрігес Дж. Р. [1996], Фінансова установа та ринки, 2-е видання, видавництво Blackwell;

-Mattout, J. P. [1996] Droit Bancaire International, Паризький банк Editeur, 2е видання;

-Schmidt RH і зморшки А. t [1999], Будівництво фінансових інститутів у країнах, що розвиваються, ряд робочих документів, фінансів та розвитку немає. 45, Університет Г. Гете, Франкфурт-на-Майні;

-Falkena H. Bamber R. Llewellyn D. і Store T. [2001], Фінансове регулювання в Південній Африці, Форум фінансового сектору, 2-е видання, Rivonia;

-Мішкін Ф.С. [2004] , Економіка грошей, банківський і фінансовий ринки, Сьоме видання, Аддісон-Уеслі, Бостон, Массачусетс

-Fanelli`J.M. і Medhora R. [1998] , Фінансова реформа в країнах, що розвиваються, IDRC Mac Millan Press Ltd, Гемпшир;

-Банко-де-Мозамбік [2005] , Річний звіт, травень 2005 року.

-SADC [2004], Офіційний огляд торгівлі, промисловості та інвестицій САДК, 8-е видання, Секретаріат САДК, Габороне;